鈦白粉：性能優異、用途廣泛的白色顏料鈦白粉是一種用途廣泛的白色顏料，廣泛應用于涂料、塑料、造紙、印刷油墨、化纖、橡膠、化妝品等工業。其中金紅石型鈦白粉為我國目前鈦白粉主流產品。消費結構方面，我國以涂料為主，國外更加多元。生產工藝方面，國內以硫酸法為主，國外以氯化法為主。

產品價格處于近20年低谷，仍供大于求。鈦白粉價格自2011年以來，受產能擴張、內需不振影響，整體處于下跌趨勢。盡管近年來隨著出口的增加、落后產能退出，產能利用率不斷攀升，但供大于求的特征仍然明顯。

競爭格局：海外市場集中度極高，國內較為散亂全球鈦白粉行業集中度高。從全球范圍來看，鈦白粉產能集中在幾家大企業手中。目前海外前6大鈦白粉生產商產能占全球總產能的比重近54%，占海外總產能的比重產能超過90%。國內鈦白粉行業仍較顯散亂。

反觀國內鈦白粉市場前十大生產企業產能占比約為46%，集中度明顯偏低。

需求：出口總體平穩，內需較為低迷內需方面，終端下游房地產和直接下游涂料、塑料、造紙等行業需求仍較為低迷，需求不振壓制鈦白粉景氣度。出口方面，2014年鈦白粉出口量提升較大，15年初至今較為平穩。國產鈦白粉性價比提升是出口大幅增長的主要原因。

供給：新增產能仍有一定壓力，但已較為有限未來行業新增產能仍有一定壓力，但已較為有限。2014年，國內鈦白粉行業總產能達到300萬噸以上。2015年鈦白粉行業預計新增產能不超過20萬噸，全年實際新增產能更為有限。目前來看明后年并無確定的大規模新增產能投放。根據我們對行業供求格局的判斷，今明兩年鈦白粉行業的產能利用率將呈現穩中有升的態勢。

行業兼并收購加劇，行業集中度提升近一年來，國內鈦白粉行業的收購兼并事件開始增多，其中既有國內企業收購國外巨頭的優質資產，也有海外鈦白粉巨頭收購國內企業，國內企業間的兼并整合亦有所加劇。隨著兼并整合的推進，鈦白粉行業的集中度將有所提升，對行業走出低谷將起到推動作用。

投資標的基于對行業供需格局的判斷，我們對未來鈦白粉走勢持謹慎樂觀的態度。短期受宏觀經濟下行影響，需求端難有起色。未來下游需求轉好之日，便是鈦白粉走出底部之時。