中國新型涂料網訊：
1.保持核心優勢的工業涂料綜合服務商
惠爾明成立于2001年，是一家專注于工業涂料的研發設計、生產銷售和工程服務的高新技術企業，產品廣泛應用于輕工產品、工業防護、新型建材等領域，業務范圍涵蓋工業涂料、涂裝全產業鏈及相關的貿易金融。在工業涂料生產領域，公司產品包括水性涂料、聚氨酯漆、丙烯酸漆、UV光固化涂料等八大類的100多個品種，廣泛應用于3C產品、家電廚衛、眼鏡飾品、工藝品玩具、體育醫療器材等輕工業領域，以及工程機械、重防腐工程、汽車、軌道交通等重工業領域，可為客戶提供產品表面涂層一站式服務。憑借突出的競爭優勢，公司被中國涂料工業協會評為2016中國涂料行業發展潛力企業。
公司于2015年3月在新三板掛牌成為新三板工業涂料領域的第一股，Wind數據顯示，新三板目前共有18家工業涂料掛牌公司，其中惠爾明以3.34億元市值排名第一。
惠爾明2014年和2015年實現的營業收入分別為0.52億元和1.08億元，同比增長108.39%；實現的凈利潤分別為145.73萬元和1056.38萬元，同比暴增624.91%。進入2016年，惠爾明的經營業績仍保持高速增長，公司2016年上半年實現營業收入7250.38萬元，同比增長88.72%，實現凈利潤716.43萬元，較上年同期大幅增長了253.5%。得益于公司持續的研發投入、人才引進和產品線的擴張，惠爾明2015年的盈利能力也得到了大幅提升，毛利率從2014年的28.88%上升到了2015年的32.45%，加權平均凈資產收益率也從2014年的3.98%增加到了2015年的9.43%，盈利能力提升效果顯著。
2.以硬實力為支撐向表面涂層綜合服務商邁進
惠爾明牢牢把握涂料行業創新、轉型升級的發展機遇，憑借自身的技術、品牌和市場、資本平臺等優勢，積極推動公司由傳統工業涂料制造商向表面涂層綜合服務商轉型，即通過構建涂料+涂裝+表面處理三位一體的技術研發平臺為客戶提供表面涂層一站式服務，深入到客戶的全價值鏈、全流程，提高控制力、定價權，實現收入盈利倍增。基于對“天時”、“地利”、“人和”三個方面的綜合分析，我們認為惠爾明打造表面涂層綜合服務商的戰略目標不僅有著堅實的基礎，還最大程度兼顧了自身、客戶和相關方的利益，未來取得成功是大概率事件，公司也有望成為我國工業涂料行業“大洗牌”的最大受益者之一。
2.1天時——符合涂料、涂裝一體化大趨勢
目前工業涂料上下游主流供應鏈模式有兩種：第一種工業產品制造商直接從涂料生產企業購買涂料，然后通過自己配備的涂裝車間完成涂層和表面處理；第二種是工業產品制造商將涂層工藝整體外包給專業的涂裝企業，涂裝企業從涂料生產企業購買涂料進行工業產品的涂層和表面處理。
以上兩種模式都存在涂料制造和涂裝、表面處理相互脫節的共同缺點。在涂料生產和涂裝、表面處理相互脫節的情況下，涂料生產企業只單方面注重涂料產品的技術研發，以提高涂料產品的性能，但卻忽略了其實際應用效果，對涂料產品的涂裝技術、表面處理技術并不了解，更談不上專業研究；下游涂裝企業則只注重涂裝技術、表面處理技術的提高，并沒有完全掌握涂料產品的性能，從而導致涂料在實際應用中不能得到充分的發揮。特別是對于個性化特點極為明顯的工業涂料，下游涂裝企業很難完全熟悉各種涂料的性能特點，往往導致產品上的涂層出現顏色失真，或者防腐、防熱、防磨等保護性能達不到預期的效果。
相比而言，涂料、涂裝一體化則可以很好地解決涂料制造和涂裝、表面處理相互脫節的問題。由在涂料、涂裝、表面處理等領域同時具備核心技術的企業為客戶提供表面涂層一站式服務，不僅能夠大幅提升涂層的外觀效果和保護性能，還可縮短客戶供應鏈條，在不增加成本的情況下讓客戶的采購更加簡單，提升客戶價值。
基于上述分析，預計未來工業領域涂料、涂裝一體化將是大勢所趨，行業競爭格局也將迎來一次“大洗牌”，具有戰略意識和足夠實力的民營涂料制造企業可通過向下游延伸產業鏈不斷擴大市場份額。我們認為，惠爾明向“表面涂層綜合服務商轉型”轉型的戰略思路真正契合了工業涂料行業的發展趨勢，公司作為工業涂料領域最具實力的民營企業之一，在戰略意識、技術、市場、資本等各方面都處于領先地位，有望成為我國工業涂料行業“大洗牌”的最大受益者之一。
2.2地利——公司技術、品牌市場、資本平臺優勢突出
技術方面，經過10多年的研發和積累，惠爾明不僅在工業涂料研發制造方面已經處于行業領先地位，而且在涂裝和表面處理技術領域也有著豐富的儲備。公司通過構建涂料+涂裝+表面處理三位一體的技術研發平臺，為實現向表面涂層綜合服務商轉型提供了堅實的技術支撐，也是公司與國內大多數同行相比最大的優勢所在。
在品牌和市場方面，公司樹立的“瑞斯頓”、“大商周”、 “氟星”三大工業涂料品牌具備較強的品牌影響力，特別是在3C電子、眼鏡、酒瓶包材、衛浴等輕工業領域獲得了眾多知名品牌商的認可，市場占有率較高。如：3C電子領域的“蘋果”、 “華為”、“VIVO”、“OPPO”等。
在資本平臺方面，惠爾明是新三板工業涂料第一股，也是目前新三板工業涂料板塊最大市值的企業，旗下還擁有惠爾明柏睿股權投資基金管理公司�；轄柮饕獙崿F快速轉型離不開大量資本的支持，也需要借助對外并購實現快速擴張，而公司良好的資本平臺優勢無疑將為今后的融資和并購提供有利條件。
2.3人和——公司擁有強大的戰略執行力
惠爾明的核心管理團隊均擁有豐富的企業實戰經驗和戰略眼光，以及在工業涂料領域豐富的市場和行業經驗，整個管理團隊具備強大的戰略執行能力。惠爾明自成立以來就非常注重員工執行力的培養，一方面著重樹立員工的“忠誠”和“對公司決策堅決服從”的意識。另一方面也通過培訓等各種制度安排，讓員工充分了解和理解公司的發展戰略、企業愿景等，使企業上下團結一心，朝著一個方向努力，共同實現企業目標，共享發展成果�？梢哉f，惠爾明過去取得的成功與公司強大的戰略執行力是分不開的。
我們認為，戰略執行能力是一家企業的成敗的關鍵，也是能夠決定一家企業能否成功轉型，在其他條件具備的情況下，惠爾明強大的戰略執行力將成為公司未來成功轉型的關鍵推動因素。
2.4 以3C領域為突破口，逐步向其他領域“復制”
對于公司向表面涂層綜合服務商轉型的戰略實現路徑，惠爾明將分三步走：第一步，首先聚焦3C領域，打造3C領域涂料、涂裝一體化，解決涂料制造和涂裝、表面處理相互脫節的問題，縮短客戶供應鏈、提升服務的品質和客戶的效率，形成可向其他領域復制的模式和經驗；第二步，將3C領域形成的模式和經驗向包括化妝品包材、家電廚衛、汽車內飾等在內的其他輕工業領域復制；第三步，在輕工業領域轉型成功的基礎上，將新的商業模式向汽車裝備、工業防護等重工業領域延伸。
公司之所以以3C領域領域為突破口，主要原因包括兩個方面：第一，3C領域的涂料、涂裝市場足夠大（約為50億），是工業涂料、涂裝在輕工業領域最大的應用市場之一；第二，惠爾明工業涂料在3C領域擁有深厚的產品技術沉淀，并已廣泛應用于“蘋果”、 “華為”、“VIVO”、“OPPO”、“樂視”等知名品牌產品，積累了一大批長期、穩定的客戶資源，新商業模式推廣的阻力較小。
3.致力于構建涂料行業的創新服務平臺
惠爾明以“妝點多彩世界、創造健康生活”為使命，未來還將升級到商業模式3.0，致力于構建涂料行業創新服務平臺。即以涂料為入口，以投資并購為放大器，鏈接涂料行業全價值鏈中小企業和研發、投資、金融、培訓咨詢等眾多服務機構，形成雙邊跨界網絡效應，從而構建涂料行業轉型升級的創新服務平臺。
平臺形成后，惠爾明將成為中國工業涂料領域最大的創新服務平臺。憑借領先的技術創新、行業咨詢以及投融資能力，幫助工業涂料中小企業實現快速成長，通過表面涂層服務、行業咨詢服務、股權投資服務實現企業收益。
我們認為，惠爾明擬長期打造的涂料行業創新服務平臺是將資本思維和產業思維相結合，充分體現了產融互動的發展理念，通過行業咨詢、投融資的方式將涂料行業的優質企業聚集到平臺，幫助這些企業實現轉型升級，重構中國涂料行業“生態圈”。
4.盈利預測與估值
基于對公司基本面的分析，我們非�？春没轄柮魑磥淼某砷L性，預計公司2016年—2017年的營業收入分別為2億元和5億元，實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為2000萬元、5000萬元，對應公司目前8681萬股本的每股收益分別為0.23元/股和0.58元/股，對應公司3.85元/股股價的市盈率分別為16.74倍和6.64倍，考慮到公司良好的成長性，給予公司股票買入評級。（CIS）
投資要點
保持核心優勢的工業涂料綜合服務商。惠爾明是一家專注于工業涂料的研發設計、生產銷售和工程服務的高新技術企業，產品廣泛應用于輕工產品、工業防護、新型建材等領域，業務范圍涵蓋工業涂料、涂裝全產業鏈及相關的貿易金融，憑借突出的競爭優勢，公司被中國涂料工業協會評為2016中國涂料行業發展潛力企業。2015年3月，公司正式登錄資本市場，成為“新三板”工業涂料第一股。公司正依托自身技術、人才和資本平臺優勢，打通上下游產業鏈，打造可為客戶提供一站式服務的表面涂層綜合服務商，通過資源整合和價值鏈深挖，打開公司未來的成長空間。
以硬實力為支撐，向表面涂層綜合服務商邁進�；轄柮骼卫伟盐胀苛闲袠I創新、轉型升級的發展機遇，憑借自身的技術、品牌和市場、資本平臺等優勢，積極推動公司由傳統工業涂料制造商向表面涂層綜合服務商轉型，即通過構建涂料+涂裝+表面處理三位一體的技術研發平臺為客戶提供表面涂層一站式服務，深入到客戶的全價值鏈、全流程，提高控制力、定價權，實現收入盈利倍增�；轄柮魇紫染劢�3C領域，打造3C領域涂料、涂裝一體化，解決涂料制造和涂裝、表面處理相互脫節的問題，縮短客戶供應鏈、提升了服務的品質和客戶的效率。然后將成功模式和經驗向其他工業領域復制和延伸。我們認為，惠爾明“向表面涂層綜合服務商轉型”的戰略不僅真正契合了工業涂料行業發展趨勢，還最大程度兼顧了自身、客戶和相關方的利益，未來取得成功是大概率事件，公司也有望成為我國工業涂料行業“大洗牌”的最大受益者之一。
致力于構建涂料行業的創新服務平臺�；轄柮饕�“妝點多彩世界、創造健康生活”為使命，致力于構建涂料行業創新服務平臺，即以涂料為入口，以投資并購為放大器，鏈接涂料行業全價值鏈中小企業和研發、投資、金融、培訓咨詢等眾多服務機構，形成雙邊跨界網絡效應，從而構建涂料行業轉型升級的創新服務平臺。我們認為，惠爾明擬長期打造的涂料行業創新服務平臺是將資本思維和產業思維相結合，充分體現了產融互動的發展理念，通過行業咨詢、投融資的方式將涂料行業的優質企業聚集到平臺，幫助這些企業實現轉型升級，重構中國涂料行業“生態圈”。
盈利預測與估值�；趯净久娴姆治�，我們非�？春没轄柮魑磥淼某砷L性，預計公司2016年—2017年的營業收入分別為2億元和5億元，實現歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為2000萬元、5000萬元，對應公司目前8681萬股本的每股收益分別為0.23元/股和0.58元/股，對應公司3.85元/股股價的市盈率分別為16.74倍和6.64倍，考慮到公司良好的成長性，給予公司股票買入評級。
